预期国内电解铝2025-2027年供需平衡分别为+18.36万吨✿ღ✿✿、-8.45万吨✿ღ✿✿、-35.45万吨✿ღ✿✿。供需缺口逐渐扩大凯发K8娱乐官网✿ღ✿✿，将支撑铝价在中长期内保持较为可观的利润水平✿ღ✿✿。

　　其中产能或于2027年触及4500万吨天花板凯发K8娱乐官网✿ღ✿✿，需求增量除了行业规模扩张✿ღ✿✿，还有单位用铝量的提升✿ღ✿✿。

　　因此✿ღ✿✿，短期新能源汽车✿ღ✿✿、特高压✿ღ✿✿、电网光伏三大新兴领域将对冲房地产负增✿ღ✿✿。中期光伏式微后✿ღ✿✿，铝制品出口有望发力✿ღ✿✿。

　　近三年海外规划投产380.6万吨✿ღ✿✿，其中2026年计划投产较多✿ღ✿✿。从地区来看✿ღ✿✿，主要集中在印尼（337.6万吨）,但是更多的项目投产尚未有进展✿ღ✿✿。因此我们预计2025-2027年海外电解铝产量增速分别为1.47%/2.02%/1.95%✿ღ✿✿。海外需求区域分化显著✿ღ✿✿，欧美传统消费市场复苏缓慢✿ღ✿✿，而墨西哥及东南亚等新兴市场则增势强劲✿ღ✿✿。

　　美国✿ღ✿✿、欧洲需求已于2022年✿ღ✿✿、2023年相继触底✿ღ✿✿，目前虽呈现边际回暖迹象✿ღ✿✿，但整体增速仍较为低迷✿ღ✿✿。美国房地产市场是本年度亮点✿ღ✿✿，增速超出预期✿ღ✿✿；但欧美汽车市场仍处于缓慢的修复周期✿ღ✿✿。而以墨西哥✿ღ✿✿、印度尼西亚和越南为代表的新兴市场正成为铝需的新增长引擎✿ღ✿✿。

　　墨西哥的汽车制造业蓬勃发展✿ღ✿✿，印尼和越南则受益于大规模的基建投资与快速工业化进程同方知网软件✿ღ✿✿，叠加当地铝加工产能的补给不足✿ღ✿✿，共同推动其对铝材的需求快速攀升✿ღ✿✿。

　　在分析铝价时✿ღ✿✿，不可忽视铝的金融属性✿ღ✿✿。铝作为一种重要工业金属同方知网软件✿ღ✿✿，其价格同样受到流动性✿ღ✿✿、利率预期及美元走势等宏观因素的显著影响✿ღ✿✿。

　　从历史来看✿ღ✿✿，降息周期中铝的需求表现与降息性质密切相关✿ღ✿✿。衰退式降息往往伴随铝需求明显下滑✿ღ✿✿，因其本质上是对经济下行的被动应对同方知网软件✿ღ✿✿，而预防式降息多出现在经济放缓初期✿ღ✿✿，期间铝需求通常仍能维持低速正增长✿ღ✿✿。由于货币政策向实体经济传导存在一定的时滞✿ღ✿✿，因此在历次降息开始后的1–2年内✿ღ✿✿，需求普遍逐步回暖✿ღ✿✿。

　　当前美联储下半年降息是大概率事件✿ღ✿✿，并且目前看并非衰退式✿ღ✿✿。因此✿ღ✿✿，我们预计此轮降息过程及结束后✿ღ✿✿，铝需求有望得到提振同方知网软件✿ღ✿✿，预期2025-2027年海外需求增速将呈现稳步上升趋势✿ღ✿✿。

　　闲置产能加速出清✿ღ✿✿，超产窗口快速收窄✿ღ✿✿。2017年四部委联合发布的《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》✿ღ✿✿，明确电解铝4500万吨的产能“天花板”✿ღ✿✿，闲置产能只能通过技改置换或淘汰来退出✿ღ✿✿。今年新印发的《实施方案》提出Deadline✿ღ✿✿：“到2027年……电解铝能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出”✿ღ✿✿，政策倒逼闲置产能加速出清同方知网软件✿ღ✿✿。此外在高利润驱动下✿ღ✿✿，部分置换项目存在“产线并行”超产现象✿ღ✿✿，但随着运行产能逼近天花板✿ღ✿✿，后续超产空间将被大幅压缩✿ღ✿✿。

　　新增产能极其有限✿ღ✿✿。当前电解铝新增项目主要以“煤电铝”向“绿电铝”转型的产能置换为主✿ღ✿✿，由上页的预期投产表也可以清晰看到✿ღ✿✿，目前净增产能极少✿ღ✿✿，均为“存量指标激活”项目✿ღ✿✿，远期项目更是搁置超两年✿ღ✿✿，暂无实际落地概率较低✿ღ✿✿。

　　运行产能或于2027年触顶✿ღ✿✿。近年由于电解铝不再批复新建产能指标✿ღ✿✿，产量与运行产能增速大幅下跌✿ღ✿✿。

　　截至2024年底✿ღ✿✿，我国电解铝产量录得4312.38万吨✿ღ✿✿，同比3.88%✿ღ✿✿。截至2025年7月底✿ღ✿✿，我国电解铝运行产能已达4389.7万吨✿ღ✿✿，占比97.55%✿ღ✿✿。基于现有投产计划及CAGRS测算✿ღ✿✿，我国电解铝运行产能或于2027年触顶天花板✿ღ✿✿。

　　在政策激励下凯发K8娱乐官网✿ღ✿✿，新能源汽车行业保持高速增长✿ღ✿✿，产业规模持续扩大✿ღ✿✿。值得注意的是✿ღ✿✿，汽车板块✿ღ✿✿，宏观来看行业整体扩张✿ღ✿✿，微观上单车用铝量也在不断提升✿ღ✿✿。

　　铝材在汽车领域早期主要用于传统燃油车的发动机及少量车身部件✿ღ✿✿，如今在轻量化趋势与政策推动的双重作用下✿ღ✿✿，其应用范围已大幅扩展——尤其在新能源汽车中✿ღ✿✿，被广泛用于底盘悬架✿ღ✿✿、电池托盘✿ღ✿✿、四门一盖等封闭结构✿ღ✿✿。

　　基于交通运输行业整体扩张与新能源车单车用铝上升的双重推动✿ღ✿✿，我们预计交通运输板块25-27年CAGRS有望达到9.96%✿ღ✿✿，并在未来两年替代建筑业✿ღ✿✿，成为铝消费的第一大下游领域✿ღ✿✿。

　　特高压电网中✿ღ✿✿，铝材主要应用于输电导线环节凯发K8娱乐官网✿ღ✿✿，承担电能传输的关键功能✿ღ✿✿。在以往分析铝的电子电力需求时✿ღ✿✿，光伏板块通常占据主要关注点✿ღ✿✿；但自2023年以来凯发K8娱乐官网✿ღ✿✿，以特高压为代表的“新基建”进展显著加速✿ღ✿✿，成为驱动铝消费的新增长极✿ღ✿✿。

　　“十四五”期间✿ღ✿✿，国家电网规划建设“24交14直”特高压工程✿ღ✿✿，涉及线亿元✿ღ✿✿，这也是近年来铝线缆企业开工率处于高位凯发K8娱乐官网✿ღ✿✿、铝杆产量屡创新高的主要原因之一同方知网软件✿ღ✿✿。

　　当前铝线缆需求主要来自两项规划✿ღ✿✿：一是十四五规划的“三交九直”✿ღ✿✿，二是国家电网特高压“五交九直”储备项目✿ღ✿✿，具体项目详见前表✿ღ✿✿。基于上述项目的持续推进✿ღ✿✿，我们预计2025–2027年特高压线%以上的年复合增长率✿ღ✿✿。

　　另一方面✿ღ✿✿，铝线缆领域也呈现出单位用铝量提升的趋势✿ღ✿✿，尤其是“铝代铜”进程正在加速✿ღ✿✿。以往铜/铝价格比需超过4才具备铝代铜的经济性✿ღ✿✿，但是随着技术进步✿ღ✿✿，当前铜/铝价格比在3左右即可触发替代✿ღ✿✿，预计可为铝需求带来20-30万吨的增量✿ღ✿✿。因此✿ღ✿✿，预计特高压及其拉动的铝线年维持高景气状态✿ღ✿✿。凯发k8国际✿ღ✿✿，凯发·k8国际✿ღ✿✿。凯发k8娱乐✿ღ✿✿。凯发k8娱乐官网入口✿ღ✿✿，凯发✿ღ✿✿。凯发·k8国际官方网站✿ღ✿✿，凯发天生赢家一触即发✿ღ✿✿，凯发k8国际官网✿ღ✿✿！