上周★◈★，指数高位回调★◈★，TMT和消费板块均出现下跌★◈★。Wind全A周度下跌2.1%★◈★，日均成交额1.55万亿元★◈★，市场小幅缩量凯发·k8国际官方网站★◈★。中证1000下跌2.52% ★◈★，中证500下跌2.1% ★◈★，沪深300指数下跌2.29% ★◈★，上证50下跌2.88%★◈★。股债比价来看★◈★，近期债权收益率有小幅回升★◈★，目前A股性价比相对债市仍有优势★◈★，但股票配置的性价比在持续下降★◈★。资金层面★◈★，1000IV和300IV上周低位震荡★◈★，其中沪深300IV维持至17.08%★◈★。融资余额上周持续加仓★◈★，过去5个交易日增加238亿元★◈★，春节后累积增加1735亿元★◈★。
3月17日★◈★，统计局发布1至2月规模以上工业增加值同比5.9%★◈★，社零同比4%★◈★，房地产投资同比仍然较弱★◈★。经济生产端的修复力度目前仍大于消费端★◈★，随着促销费政策的不断落地★◈★，经济增长的发力点可能逐渐切换★◈★。3月20日★◈★，5年期LPR维持3.6%★◈★，1年期LPR维持3.1%★◈★。这与央行近期持续收紧公开市场操作规模的政策思路基本一致★◈★，目前货币政策仍以支持重点产业发展为主凯发·k8国际官方网站★◈★，★◈★。
3月13日★◈★，呼和浩特市推出生育奖励政策★◈★，经过了多年的讨论★◈★，普惠性财政政策落地★◈★，对于今后财政支出方向具有重要的指示性意义★◈★，也标志着我国经济在实操层面由过去的投资拉动逐步转向为消费拉动★◈★，这将在很长一段时间内对各类资产估值产生深远影响★◈★。财政促销费对于通胀数据的拉动作用更加明显★◈★，通胀数据的回升对于消费板块估值有立竿见影的效果★◈★，2025年板块风格可能转变为大盘成长★◈★，这与过去2年的逻辑存在根本性的不同★◈★。历史性看多沪深300指数★◈★。
目前★◈★，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程★◈★，核心在于名义经济增速是否超过名义利率★◈★，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本★◈★。今年前三季度★◈★，沪深两市A股剔除金融板块后★◈★，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）★◈★；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%）★◈★，单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）★◈★； ROE（TTM）为7.16%★◈★，自2023年以来连续多个季度小幅下降★◈★。尽管三季报整体数据偏弱★◈★，但是基本符合市场预期★◈★。从流动性增加引导市场预期回暖★◈★，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间★◈★。
1★◈★、债市表现★◈★：本周一经济数据好于市场预期★◈★，国债收益率明显上行★◈★，周中逆回购操作转为净投放态势★◈★，DR007周内小幅上行之后重新回归至1.8%附近★◈★，债市情绪转暖★◈★，国债收益率小幅下行★◈★。截止3月21日收盘★◈★，二年期国债收益率周环比上行3.3BP至1.58%★◈★，十年期国债收益率上行1.4BP至1.85%★◈★，三十年期国债收益率上行2.76BP至2.07%★◈★。国债期货走势强于现券★◈★，TS2506★◈★、TF2506★◈★、T2506★◈★、TL2506周环比变动分别为0.01%★◈★、-0.1%★◈★、-0.15%★◈★、-0.23%★◈★。
2★◈★、政策动态★◈★：3月21日一季度货币政策委员会例会通稿公布★◈★。提到“研究创设新的结构性货币政策工具”★◈★，结合近期官方发言★◈★，短期内货币政策发力的重心可能是结构性货币政策工具★◈★。“从宏观审慎的角度观察★◈★、评估债市运行情况★◈★，关注长期收益率的变化★◈★，表明货币政策对债券收益率的关注度上升★◈★。公开市场净投放3785亿元★◈★。其中7天逆回购发行14117亿元★◈★，到期5262亿元★◈★，MLF到期3870亿元★◈★，国库现金定存到期1200亿元★◈★。下周有14117亿元逆回购到期★◈★。资金利率先上后下★◈★，DR001下行5BP至1.75%★◈★，DR007下行4.3BP至1.77%★◈★，R001下行3.9BP至1.77%★◈★，R007下行1.3BP至1.82%★◈★。3月LPR报价保持不变★◈★：1年期LPR为3.1%★◈★，5年期以上LPR为3.6%★◈★，均较上期维持不变★◈★。根据央行数据★◈★，2月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.3%★◈★，比上年同期低约40个基点★◈★；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%★◈★，比上年同期低约70个基点★◈★。LPR保持不变符合预期★◈★。
3★◈★、债券供给★◈★：本周政府债发行3792亿元★◈★，到期655亿元★◈★，净发行3137亿元★◈★。其中国债净发行1819亿元★◈★，地方债净发行1318亿元★◈★。发行计划显示★◈★，下周国债净发行2445亿元★◈★，地方债净发行3067亿元★◈★。本周新增专项债342亿元★◈★，累计发行量6963亿元★◈★，发行进度15.8%★◈★，下周计划发行1327亿元★◈★。
4★◈★、策略观点★◈★：结合公开市场操作情况★◈★，预期资金继续维持当前偏紧局面★◈★，DR007维持1.8%一线震荡★◈★，缺乏大幅转松或转紧可能★◈★。短期来看★◈★，资金面已度过最紧张阶段★◈★，短端国债调整基本到位★◈★，风险偏好回升背景下长端国债相对偏空★◈★，预计收益率曲线重新走陡★◈★。
今年1-2月份经济数据受到春节假期错位以及去年闰年导致基数偏大的影响★◈★，其中工业生产★◈★、出口★◈★、房地产销售★◈★、CPI等数据受到的影响最为明显★◈★。
1-2月份★◈★，社会消费品零售总额同比增长4.0%★◈★，比上年全年加快0.5个百分点★◈★。2月份消费品以旧换新政策继续显效★◈★，限额以上单位通讯器材类★◈★、文化办公用品类★◈★、家具类★◈★、家用电器和音像器材类商品零售额分别增长26.2%★◈★、21.8%★◈★、11.7%★◈★、10.9%★◈★。汽车零售额同比减少4.4%★◈★，据乘联会★◈★，今年1-2月累计零售317.9万辆★◈★，同比增长1.2%★◈★。近几个月社零汽车类销售额增速明显低于乘用车销量同比增速★◈★，主要由于报废更新★◈★、置换补贴政策启动影响★◈★，叠加车企价格战★◈★，价格下降的幅度抵消了量的增长★◈★。3月16日中共中央办公厅★◈★、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》★◈★，从城乡居民增收★◈★、消费能力保障★◈★、服务消费提质惠民★◈★、大宗消费更新升级★◈★、消费品质提升等八大方面布局★◈★，多举措激发消费潜力★◈★。
1-2月份★◈★，固定资产投资同比增长4.1%★◈★，环比增长0.49%★◈★。分领域看★◈★，基础设施投资同比增长5.6%★◈★，制造业投资增长9.0%★◈★，房地产开发投资下降9.8%★◈★。
房地产方面★◈★，1-2月商品房销售面积同比下降5.1%★◈★，降幅比上年全年收窄7.8个百分点★◈★。商品房销售面积下降受到春节假期以及去年闰年导致基数偏大的影响★◈★，剔除以上影响★◈★，1-2月商品房销售面积为正增长★◈★。房地产分项来看★◈★，1-2月新开工/施工/竣工同比分别为-30%/-9%/-16%★◈★，新开工跌幅略扩大★◈★，施工和竣工跌幅收窄★◈★。1-2月房地产开发企业到位资金累计同比下降3.6%★◈★，跌幅大幅收窄13.4个百分点★◈★。其中其他资金改善幅度最大★◈★，其他资金包含按揭贷款和个人预付金★◈★。《提振消费专项行动方案》中指出要更好满足住房消费需求★◈★，表明政策仍将持续发力★◈★，同时随着土地储备专项债的发行★◈★，收储或将加快推进★◈★。政策从销售端★◈★、房企端★◈★、投资端持续推动房地产市场止跌回稳★◈★，房地产改善的传导路径是销售端-资金端-投资端★◈★，目前销售端和资金端有明显回暖★◈★，投资端主要改善施工和竣工★◈★，新开工的改善仍需政策进一步放松提振房企预期★◈★。
1-2月基建投资同比增长5.6%★◈★，前值4.4%★◈★。截至3月13日★◈★，新增专项债投向土地储备领域的比例为7.5%★◈★。在 2017年至2019年间★◈★，土储专项债三年累计发行规模占比在三成左右★◈★。若今年土储专项债规模持续增加★◈★，则今年投向传统基建领域的专项债资金可能要少于2024年★◈★。
1★◈★、伦敦现货黄金冲高回落★◈★，上涨1.31%至3022.79美元/盎司★◈★，盘中再创历史新高3057.51美元/盎司★◈★；现货白银下跌2.41%至33.02美元/盎司★◈★；金银比升至90.5附近★◈★。截止3月18日美国CFTC黄金持仓显示★◈★，总持仓较上周统计增仓22290张至533566张★◈★；非商业持仓净多数据增仓21832张至257932张★◈★；Comex库存★◈★，截止3月21日黄金库存周度增加45.39吨至1302.96吨★◈★；白银库存增加447.51吨至14248.1吨★◈★。
2★◈★、数据方面★◈★，美国2月零售销售环比0.2%★◈★，预期0.6%★◈★，前值由-0.9%大幅下修至-1.2%★◈★，这是自2021年7月以来的最大降幅★◈★，引发了人们对消费者支出放缓的担忧★◈★。美联储3月议息会议同意继续暂停降息★◈★，将目标政策利率区间维持在4.25%-4.5%★◈★，符合市场预期★◈★。本次会议声明重声了“经济活动继续以稳健的速度扩张”以及“失业率已稳定在低水平★◈★，劳动力市场状况仍然稳固”★◈★，缓解了市场对于近期美国经济数据放缓的担忧★◈★。另外★◈★，为了保证经济的平稳运行★◈★，本次美联储决议声明中还首次提及了放慢缩表★◈★，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元★◈★，机构MBS赎回上限不变★◈★，这将减少市场的美债供应压力和流动性紧张可能★◈★。地缘政治方面★◈★，特朗普采访时表示★◈★，将在4月2日征收广泛的对等关税★◈★，并针对特定行业征收额外关税★◈★；乌克兰总统泽连斯基同美国总统特朗普通电话★◈★，俄政府表示不排除普京与特朗普在沙特会晤★◈★；以色列对加沙的哈马斯目标再次发动军事打击★◈★，这有可能破坏脆弱的停火协议★◈★，胡塞武装宣布将采取“最高级别的升级行动”打击以色列★◈★。
3★◈★、本周在美元走弱以及中东冲突加剧背景下★◈★，黄金依然惯性上冲★◈★，站上3000美元/盎司之后★◈★，短线美元/盎司★◈★，止损可提升至3000美元/盎司★◈★，投资者应持续关注美关税政策进展及俄乌进展★◈★。白银在能否快速突破前期高点之时比较犹豫★◈★，笔者认为这可能与年内光伏需求放缓预期有一定关系★◈★，但从金银比的角度来看★◈★，金价若持续表现强势★◈★，则银价有望出现补涨★◈★。
1★◈★、宏观★◈★。海外方面★◈★，美联储3月议息会议同意继续暂停降息★◈★，将目标政策利率区间维持在4.25%-4.5%★◈★，符合市场预期★◈★。本次会议声明重声了“经济活动继续以稳健的速度扩张”以及“失业率已稳定在低水平★◈★，劳动力市场状况仍然稳固”★◈★，缓解了市场对于近期美国经济数据放缓的担忧★◈★。另外★◈★，为了保证经济的平稳运行★◈★，本次美联储决议声明中还首次提及了放慢缩表★◈★，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元★◈★，机构MBS赎回上限不变★◈★，这将减少市场的美债供应压力和流动性紧张可能★◈★。特朗普采访时表示★◈★，将在4月2日征收广泛的对等关税★◈★，并针对特定行业征收额外关税★◈★。国内方面★◈★，据国家统计局数据★◈★，前2月房地产投资★◈★、商品房销售★◈★、房屋新开工★◈★、 施工★◈★、 竣工累计同比分别下降9.8%★◈★、 下降5.1%★◈★、 下降29.6%★◈★、 下降9.1%和下降15.6%★◈★， 基建投资累计同比增长 5.6%★◈★， 制造业投资同比增长9%★◈★。
2★◈★、基本面★◈★。铜精矿方面★◈★，国内TC报价持续下降★◈★，表明铜精矿紧张情绪再现★◈★，成为当前基本面的强支撑因素★◈★。精铜产量方面★◈★，3月电解铜预估产量110.02万吨★◈★，环比增加4.0%★◈★，同比增加10.08%★◈★，但二季度检修预期增强★◈★。进口方面★◈★，国内2月精铜净进口同比下降1.15%至23.6万吨★◈★，累计同比下降8.53%★◈★；2月废铜进口量环比增加2.22%至19.33万金属吨★◈★，同比增加26.77 %★◈★，累计同比增加12.86%★◈★。库存方面来看★◈★，截止3月21日全球铜显性库存较上次（14日）统计下降0.8万吨至72.9万吨★◈★，其中LME库存下降9150吨至224600吨★◈★；Comex库存下降29吨至93410吨★◈★；国内精炼铜社会库存较上周下降0.91万吨至34.64万吨★◈★，保税区库存增加1.04万吨至7.31万吨★◈★。需求方面★◈★，部分贸易商受东南亚地区高升水高需求吸引★◈★， 积极寻找冶炼厂出口FOB货源★◈★，但国内下游消费缺乏支撑★◈★。
3★◈★、观点★◈★。随着铜价上冲★◈★，美铜与伦铜价差也在扩大★◈★，最高达到1389美元/吨★◈★，溢价率达到14%★◈★，可以说本轮铜价上行美铜可能是“始作俑者”★◈★，另外市场可能定价美对全球铜制品进口关税可能从此前市场预期的10%上调至25%★◈★。从国内来看★◈★，旺季效应逐渐显现★◈★，国内社会库存累库结束开始去库★◈★，彰显了需求韧性★◈★，另外国内TC费用持续下降以及较大幅度的进口亏损（甚至阶段性打开出口窗口）★◈★，均令空头做空意愿不强★◈★。可以预见国内现货将逐渐紧张★◈★，但绝对价格的涨跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎★◈★。当前市场做多情绪仍强于做空★◈★，但要注意海外宏观情绪转变★◈★，关注80000~82000元/吨能否有效突破★◈★。
1★◈★、供给★◈★：周度印尼内贸红土镍矿1.2%维持26.5美元/湿吨★◈★，红土镍矿1.6%价格上涨0.5美元/湿吨至49.5美元/湿吨★◈★，印尼镍矿升贴水上涨至20美元/湿吨★◈★，菲律宾镍矿1.5%上涨3美元/湿吨至11.5美元/湿吨★◈★。一级镍方面★◈★，1-2月中国累计电解镍出口35906吨★◈★，同比增加393%★◈★；累计进口34363吨★◈★，同比增加172%★◈★。镍铁方面★◈★，1-2月镍铁累计进口22.46万镍吨★◈★，同比增加7%★◈★；据铁合金在线★◈★，周内印尼某工厂高镍铁成交价为1028-1030元/镍(舱底含税)★◈★，成交量上万吨★◈★，交期4月★◈★。中间品方面★◈★，受钴供应扰动叠加LME价格上涨★◈★，中间品价格走强★◈★，交易活跃度上升★◈★。硫酸镍方面★◈★，1-2月硫酸镍累计进口3万吨★◈★，同比下降11%★◈★；原材料价格走强导致盐厂挺价情绪渐浓★◈★，硫酸镍价格有望继续走强★◈★。
2★◈★、需求★◈★：不锈钢方面★◈★，仓单库存环比增加约1574吨至19.88万吨★◈★；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少5442吨至112.2万吨★◈★，其中300系环比减少1248吨至18.9吨★◈★；1-2月不锈钢累计出口环比增加12%至75.5万吨★◈★，进口环比下降29%至32万吨★◈★；终端★◈★，1-2月新开工/施工/竣工同比分别为-30%/-9%/-16%★◈★，新开工跌幅略扩大★◈★，施工和竣工跌幅收窄★◈★。新能源方面★◈★，1-2月三元前驱体累计出口1.2万吨★◈★，同比下降50%★◈★；1-2月三元材料累计出口1.2万吨★◈★，同比增加46%★◈★；累计进口0.57万吨★◈★，同比减少39%★◈★；周度库存环比增加452吨至13674吨★◈★；周度电芯产量环比增加3%至20.23GWh★◈★，其中铁锂环比增加3.3%至13.54GWh★◈★，三元环比增加2.3%至6.7GWh★◈★；终端★◈★，据乘联会★◈★，2月新能源乘用车出口11.8万辆★◈★，占乘用车出口33.9%★◈★，其中纯电动占比新能源出口的59%★◈★。3月1-16日★◈★，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆★◈★，同比去年3月同期增长41%★◈★，较上月同期增长63%★◈★，今年以来累计零售185.3万辆★◈★，同比增长36%★◈★；3月1-16日★◈★，全国乘用车厂商新能源批发42.2万辆★◈★，同比去年3月同期增长43%★◈★，较上月同期增长64%★◈★，今年以来累计批发214.1万辆★◈★，同比增长47%★◈★。
3★◈★、库存★◈★：周内LME库存增加96吨至200676吨★◈★；沪镍库存增加887吨至32354吨★◈★，社会库存减少2130吨至47108吨★◈★，保税区库存维持5500吨
4★◈★、观点★◈★：镍矿再度走强★◈★，内贸价格及升水上涨★◈★。镍铁成交价格延续偏强运行★◈★，成本端继续抬升★◈★。不锈钢方面★◈★，原料成本延续偏强★◈★，供应出现部分减产★◈★，周度库存小幅下降★◈★。新能源方面★◈★，受资源端扰动★◈★，带动中间品★◈★、硫酸镍及终端产品价格上涨★◈★。近期政策反复扰动★◈★，若印尼税费相关政策进一步落地★◈★，也将继续抬升成本★◈★。海外政策仍有调整预期★◈★，后市仍可关注成本线附近逢低做多★◈★，风险性相对较低★◈★，同时亦可关注高估值下短线沽空机会★◈★。
周内氧化铝期货震荡走弱★◈★，21日主力收至3020元/吨★◈★，周度跌幅4.3%★◈★。沪铝震荡偏弱★◈★，21日主力收至20700元/吨★◈★，周度跌幅1.4%★◈★。
1★◈★、供给★◈★：据SMM★◈★，周内氧化铝开工率下调0.24%至83.8%★◈★，周内山西因成本压力开工下调★◈★，广西新增产能稳步提产★◈★。电解铝方面★◈★，四川凯发·k8国际官方网站★◈★、广西★◈★、青海等地复产开始有序推进★◈★。据SMM农家福女温暖全本免费阅读★◈★，预计3月国内冶金级氧化铝运行产能至9003万吨★◈★，产量758万吨★◈★，环比增长9.4%★◈★，同比增长1.8%★◈★；3月国内电解铝运行产能增至4384万吨★◈★，产量370.5万吨★◈★，环比增长10.8%★◈★，同比增长4.2%★◈★，铝水比继续回涨至74%★◈★。
2★◈★、需求★◈★：下游多板块开工继续回暖★◈★。周内加工企业开工率上调1.2%至62.8%凯发·k8国际官方网站★◈★。其中铝型材开工率上调3%至60%★◈★，铝线.3%至75.7%★◈★。铝棒加工费稳中有升★◈★，包头河南临沂持稳★◈★，新疆无锡广东上调40-130元/吨★◈★；铝杆加工费河南广东持稳★◈★，山东内蒙上调50-100元/吨★◈★。
3★◈★、库存★◈★：交易所库存方面★◈★，氧化铝周度累库2.07万吨至20.4万吨★◈★；沪铝周度去库8438吨至22.48万吨★◈★；LME周度去库1.6万吨至48.75万吨★◈★。社会库存方面★◈★，氧化铝周度累库0.3万吨至4.8吨★◈★；铝锭周度去库0.6万吨至86.2万吨★◈★；铝棒周度去库0.95万吨至28.8万吨★◈★。
4★◈★、观点★◈★：原料矿石持续回调★◈★，北方氧化铝因亏损检修规模少★◈★，南方新投产能推进快且投料多★◈★。受下游控制供货和发运节奏基本稳速★◈★，难以形成有效去库★◈★。短期维持偏空思路对待★◈★，近月成本支撑下滑★◈★，关注远月超跌修复机会★◈★。电解铝仍处于宏微共振效应中★◈★，由于旺季去库拐点出现早★◈★，但后续去库节奏慢★◈★，目前线缆端需求启动慢★◈★，旺季成色仍待持续验证★◈★。整体乐观预期助力铝价易涨难跌★◈★，下方有支撑★◈★、向上有阻力★◈★，关注下游订单情况★◈★。
周内多晶硅震荡偏弱★◈★，21日主力2506收于43515元/吨★◈★，周度跌幅0.58%★◈★；工业硅期货震荡偏弱★◈★，主力2505收于9750元/吨★◈★，周度跌幅2.16%★◈★。现货延续回调★◈★，百川参考均价为10747元/吨★◈★，周度下调220元/吨★◈★。其中不通氧553下调200元/吨至10250元/吨★◈★，通氧553下调100元/吨至10650元/吨★◈★，421下调200元/吨至11000元/吨★◈★。
1★◈★、供给★◈★：据百川★◈★，工业硅周度产量环比增长3200吨至7.78万吨★◈★，周度开炉率上涨1.67%至31.7%★◈★，周内开炉数量增加13台至246台★◈★。北方放产节奏稳步提升★◈★，周内新疆新启14台矿热炉★◈★，甘肃★◈★、内蒙周内开工暂未变动★◈★；西南地区方面★◈★，四川新启3台硅炉点火试生产★◈★，云南周内开工暂未变动★◈★；其他地区方面★◈★，周内黑龙江新停3台矿热炉★◈★。
2★◈★、需求★◈★：多晶硅价格持稳在3.38万元/吨★◈★，晶硅增产计划推迟★◈★，周内新单开始陆续签订★◈★，受下游排产提振整体签单量上涨★◈★，但成交稍显缓慢★◈★。本轮终端抢装对于组件库存消化力度较强★◈★，对硅料需求支撑较少★◈★，价格提涨传导不佳★◈★。有机硅周度价格上调500元/吨至14400-14800元/吨★◈★，单体厂挺价决心强硬★◈★，单体厂一季度减产周期或继续延长★◈★， DMC高位持稳★◈★。多晶硅周度产量持稳在2.32万吨★◈★，DMC周度产量环比下滑600吨至4.46万吨★◈★。
3★◈★、库存★◈★：交易所库存周度整体累库2170吨至34.66万吨★◈★。工业硅社库周度累库4500吨至40.5万吨★◈★，其中厂库累库3500吨至24.4万吨★◈★；三大港口库存★◈★，黄埔港持稳在5.2万吨★◈★，天津港累库1000吨至6.2万吨★◈★，昆明港持稳在4.8万吨★◈★。
4.观点★◈★：中小型硅厂持续停产★◈★，对过剩格局影响有限★◈★。在大厂出现规模减产动作前★◈★，工业硅反弹无力★◈★，同时跌近行业最低现金成本位置后★◈★，向下空间见底★◈★，预计以低位窄幅震荡为主★◈★。由于组件环节库存去化缓慢★◈★，抑制需求向上传导弹性★◈★，高库存压制反弹空间★◈★，多晶硅逐步转为震荡偏弱格局★◈★。11月仓单集中注销★◈★，远月价差有走扩空间★◈★，可阶段考虑11和12合约反套机会★◈★，继续关注硅片排产和产业库存去化节奏★◈★。
1★◈★、供给★◈★：周度产量环比减少454吨至17946吨★◈★，其中锂辉石提锂环比减少320吨至9684吨★◈★，锂云母提锂环比减少225吨至3855吨★◈★，盐湖提锂环比增加55吨至2733吨★◈★，回收提锂环比增加36吨至1674吨★◈★；1-2月碳酸锂累计进口同比增加48%至3.2万吨★◈★，其中1月约2万吨★◈★，2月约1.2万吨★◈★。
2★◈★、需求★◈★：进出口方面★◈★，1-2月三元材料累计出口1.2万吨★◈★，同比增加46%★◈★；累计进口0.57万吨★◈★，同比减少39%★◈★。周度库存方面★◈★，三元材料周度库存环比增加452吨至13674吨★◈★、磷酸铁锂周度库存环比增加2410吨至101070吨★◈★。电芯方面★◈★，周度电芯产量环比增加3%至20.23GWh★◈★，其中铁锂环比增加3.3%至13.54GWh★◈★，三元环比增加2.3%至6.7GWh★◈★。终端★◈★，据乘联会★◈★，2月新能源乘用车出口11.8万辆★◈★，占乘用车出口33.9%★◈★，其中纯电动占比新能源出口的59%★◈★。3月1-16日★◈★，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆★◈★，同比去年3月同期增长41%农家福女温暖全本免费阅读★◈★，较上月同期增长63%★◈★，今年以来累计零售185.3万辆★◈★，同比增长36%★◈★；3月1-16日★◈★，全国乘用车厂商新能源批发42.2万辆★◈★，同比去年3月同期增长43%★◈★，较上月同期增长64%★◈★，今年以来累计批发214.1万辆★◈★，同比增长47%★◈★。
3★◈★、库存★◈★：周度碳酸锂库存环比增加2764吨至126399吨★◈★，上游库存环比增加1976至49697吨★◈★，其他环节减少1350至39891吨★◈★，下游库存环比增加2138至36811吨
4★◈★、观点★◈★：周度期货价格跌破7.5万元/吨★◈★。供应方面★◈★，碳酸锂周度产量环比减少454吨至17946吨★◈★，其中锂辉石和锂云母提锂环比下降★◈★，盐湖和回收提锂小幅增加★◈★，如若维持当前价格水平★◈★，后市或将需要下修3月产量预期★◈★；下游需求3月明显增加★◈★，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%★◈★；周度库存环比增加2764吨至126399吨★◈★，其中上下游延续增加★◈★，其他环节有所下降★◈★。周内锂矿价格下调★◈★，叠加锂矿到港量增加预期★◈★，成本支撑下移★◈★；在当前价格水平上游出货意愿下降★◈★，导致可流通的好货供应减少★◈★，但近期过期仓单陆续注销★◈★，或可成为补充★◈★，且需要注意客供/长协的增加导致下游采购活跃度降低★◈★；此外★◈★，仓单昨日重回增加态势★◈★，缓解市场对于仓单趋紧担忧★◈★。当前的市场情况来看价格仍将偏弱运行★◈★，关注上游停减产情况★◈★，中期警惕下游的高库存消化不畅或带来的负反馈★◈★。
螺纹方面★◈★，本周全国螺纹产量环比回落0.89万吨至226.21万吨★◈★，农历同比增加13.58万吨★◈★；社库环比减少10.04万吨至617.96万吨★◈★，农历同比减少220.47万吨★◈★；厂库环比减少6.74万吨至219.04万吨★◈★，农历同比减少97.67万吨★◈★；螺纹表需环比回升9.77万吨至242.99万吨★◈★，农历同比减少32.95万吨★◈★。螺纹周产量由升转降★◈★，库存连续第三周下降★◈★，降幅有所扩大★◈★，表需继续回升★◈★，数据表现有所改善★◈★。据国家统计局数据★◈★，1-2月份房地产投资★◈★、商品房销售★◈★、房屋新开工★◈★、施工★◈★、竣工同比分别下降9.8%★◈★、下降5.1%★◈★、下降29.6%★◈★、下降9.1%和下降15.6%★◈★，1-2月份基建投资同比增长5.6%★◈★，制造业投资同比增长9%★◈★。1-2月粗钢★◈★、生铁和钢材产量分别为16630万吨★◈★、14075万吨和22409万吨★◈★，同比分别下降1.5%★◈★、下降0.5%和增长4.7%★◈★。总体看地产表现持续低迷★◈★，基建及制造业维持较高增速★◈★，粗钢及生铁产量略有下降★◈★，国内钢市供需矛盾有所累积★◈★。据央行数据★◈★，2月新增信贷1.01万亿元★◈★，同比少增约4400亿元★◈★，其中2月居民中长期贷款减少1150亿元★◈★，同比少增112亿元★◈★，总体上住户部门的贷款需求仍然偏弱★◈★。目前钢厂生产仍有利润★◈★，产量有回升预期★◈★，而终端需求持续偏弱★◈★，库存去化缓慢★◈★，供需压力有所加大★◈★。预计短期螺纹盘面仍将震荡偏弱运行★◈★。
热卷方面★◈★，本周全国热卷产量环比回升5.68万吨至324.33万吨★◈★，农历同比减少1.26万吨★◈★；社库环比减少7.85万吨至324.05万吨★◈★，农历同比减少13.76万吨★◈★；厂库环比增加1.53万吨至85.85万吨★◈★，农历同比减少2.78万吨★◈★。本周热卷表需环比回落0.7万吨至330.65万吨★◈★，农历同比增加0.2万吨★◈★。热卷产量继续回升★◈★，库存降幅收窄★◈★，表需小幅回落★◈★，数据表现偏弱★◈★。据国家统计局数据★◈★，1-2月份中厚宽钢带产量为3712万吨★◈★，同比增长9.3%★◈★。热卷产量呈高速增长态势★◈★，市场供应压力有所加大★◈★。近期下游制造业景气度表现分化★◈★，工程机械★◈★、造船持续高增长★◈★，但汽车★◈★、家电★◈★、集装箱等产销边际走弱★◈★，热卷需求基本见顶★◈★。而近期海外反倾销不断★◈★，热卷出口压力逐步显现★◈★，短期供需压力有所加大★◈★。预计短期热卷盘面仍将呈现偏弱震荡运行★◈★。
供应端来看★◈★，澳洲发运量高位震荡★◈★，巴西受到暴雨影响发运量大幅降低★◈★，全球发运量有所降低★◈★。澳洲发运量1873.2万吨★◈★，环比增加47万吨★◈★，其中澳洲发往中国的量1538.4万吨★◈★，环比增加51万吨★◈★。巴西发运量480.5万吨★◈★，环比减少335.8万吨★◈★。分矿山来看★◈★，力拓发运量环比下降29.7万吨至681.6万吨★◈★，BHP发运量环比增加57.6万吨至577.4万吨★◈★，FMG 发运量环比减少33.5万吨至338.2万吨★◈★，VALE发运量环比减少255.9万吨至265万吨★◈★。中国47港口到港量2995万吨★◈★，环比增加1089.8万吨★◈★。分区域来看★◈★，华北和华东区域增量最为明显★◈★。
需求端来看★◈★，共新增10座高炉复产★◈★，3座高炉检修★◈★，高炉复产多数地区均有发生★◈★，铁水产量环比增加5.67万吨至236.26万吨★◈★、进口矿日耗环比增加6.79万吨★◈★。测算的钢厂利润有所下降★◈★。据统计局数据显示★◈★，1-2月粗钢★◈★、生铁和钢材产量分别为16630万吨★◈★、14075万吨和22409万吨★◈★，同比分别下降1.5%★◈★、下降0.5%和增长4.7%★◈★。目前钢材需求恢复较慢★◈★，钢市供需矛盾持续累积★◈★。
库存端★◈★，47港进口铁矿石库存总量14914.49万吨★◈★，环比增加18.64万吨★◈★，在港船舶数96条★◈★，环比增加5条★◈★。钢厂进口矿库存小幅降低20万吨★◈★。
综合来看★◈★，海外发运量有所减少★◈★，但3月仍是矿山季末冲量时间★◈★，发运量后续会有回升★◈★，预计到港量会维持中高水平★◈★。需求端★◈★，铁水产量增幅较大★◈★，目前钢厂利润有所收窄且需求恢复较慢★◈★，预计后面增加空间不大★◈★。港口库存维持高库存格局★◈★，钢厂库存小幅降低★◈★。多空交织下★◈★，预计铁矿石盘面价格或将呈现震荡整理走势★◈★。
焦炭方面★◈★，日照准一级冶金焦下跌20元/吨★◈★，天津★◈★、吕梁以及唐山准一级冶金焦价格不变★◈★，期货价格大幅回落农家福女温暖全本免费阅读★◈★，下跌106.5元/吨★◈★。供应方面★◈★，前期停产降负荷的焦企开工逐步回升★◈★，焦企生产供应小幅增加★◈★，本周独立焦企日均产量增加1.35万吨★◈★，247家钢厂焦炭日均产量增加0.14万吨★◈★；前期高价焦煤货源补跌★◈★，部分低价焦煤煤种价格反弹★◈★，焦企生产亏损幅度加剧★◈★，目前焦企生产亏损50元/吨左右★◈★。需求方面★◈★，国内钢材需求继续恢复★◈★，螺纹表需环比回升9.77万吨至242.99万吨★◈★，农历同比减少32.95万吨★◈★，表需数据表现继续改善★◈★；钢厂高炉产能利用率回升★◈★，247家钢厂高炉产能利用率回升2.13%★◈★，铁水产量增加5.67万吨/日★◈★，对于焦炭需求大幅增加★◈★。库存方面★◈★，本周230家独立焦企库存去库7.91万吨★◈★，钢厂焦炭库存去库15.58万吨★◈★，焦炭港口库存去库1万吨★◈★，焦炭总库存减少28.89万吨★◈★。综合来看★◈★，焦炭现货相对比较坚挺★◈★，期货盘面由于升水幅度较高以及市场情绪偏弱而有较大幅度下跌★◈★，基本面来看钢材需求继续恢复★◈★，钢厂高炉产能利用率以及铁水产量大幅回升驱动焦炭去库★◈★，焦炭库存上游以及下游均有不同程度的回落★◈★，焦炭生产供应有所恢复★◈★，焦企目前生产亏损50元/吨左右★◈★，国内生产增量空间预期有限★◈★，钢厂目前盈利率维持在53%左右★◈★，对于焦炭价格态度压价为主★◈★，焦煤出现了分化★◈★，高价煤种补跌而低价煤种反弹★◈★，基差有所修复后★◈★，预计短期焦炭盘面呈现偏暖运行态势★◈★。
焦煤方面★◈★，本周现货市场弱势运行★◈★，柳林低硫主焦煤★◈★、山西中硫主焦价格不变★◈★，进口蒙煤价格弱势运行★◈★，蒙5#原煤价格跌30元/吨★◈★，蒙3精煤价格不变★◈★，焦煤期货价格大幅下跌78元/吨★◈★，基差走强★◈★。供给方面★◈★，价格弱势运行★◈★，国内煤炭生产供应有所减量★◈★，523家样本煤矿原煤产量减少1.89万吨★◈★，精煤产量减少0.26万吨至73.69万吨/日★◈★；进口方面★◈★，蒙古焦煤通关量有所回升★◈★，整体供应维持宽松局面★◈★。需求方面★◈★，焦煤现货价格出现分化★◈★，高价煤种补跌而低价煤种反弹★◈★，焦企生产亏损幅度有所扩大★◈★，目前焦企生产亏损50元/吨左右★◈★，前期限产停产焦企开工★◈★，焦企开工率整体回升★◈★，对于焦煤现货需求增加★◈★，对于低价焦煤煤种有所增加★◈★。库存方面★◈★，523家样本矿山原煤库存增加6.92万吨★◈★，精煤库存减少2.87万吨★◈★，洗煤厂原煤库存减少4.27万吨★◈★，精煤库存增加6.11万吨★◈★，独立焦企库存增加31.28万吨★◈★，钢厂焦煤库存减少4.46万吨★◈★，港口焦煤库存减少17.2万吨★◈★，焦煤总库存增加26.12万吨★◈★，焦煤整体库存下降趋势中断★◈★。综合来看★◈★，铁水增加带动焦炭以及焦煤需求★◈★，前期停产限产的焦企开工对于焦煤的需求有所增加★◈★，而煤矿焦煤生产利润不佳★◈★，焦煤生产企业开工小幅回落★◈★，从钢联统计的523家焦煤生产企业生产成本来看★◈★，约有25%左右产能成本在1000元/吨以上★◈★，而目前焦煤盘面近月主力合约在1000元/吨左右★◈★，成本端对于焦煤有所支撑★◈★，铁水增加焦炭焦煤需求★◈★，目前钢厂对于焦炭压价态度维持★◈★，焦企生产亏损50元/吨或仍旧压制焦煤高价资源★◈★，但是低价资源或有反弹★◈★，预计短期盘面呈现偏暖运行态势★◈★。
本周废钢价格各地下跌为主★◈★，华中地区领跌其他地区★◈★；全国废钢价格指数下跌14元/吨至2227.2元/吨★◈★。
供给端★◈★，本周钢厂废钢日均到货量回升★◈★，本周255家钢厂废钢日均到货量50.73万吨★◈★，环比增加1.07万吨★◈★。破碎料加工企业开工率不变★◈★，产量★◈★、产能利用率回落★◈★。
需求端★◈★，废钢需求回升★◈★，255家钢厂废钢日耗环比增加1.58万吨至53.22万吨★◈★，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.04万吨★◈★，132家长流程钢厂日耗环比增加1.34万吨★◈★；49家电炉厂产能利用率回升0.3%★◈★、89家短流程钢厂产能利用率环比回落0.1%★◈★。利润方面★◈★，短流程钢厂利润恶化★◈★，江苏谷电利润10元/吨左右★◈★，平电利润从亏损130元/吨左右至亏损150元/吨左右★◈★。
库存端★◈★，长流程钢厂废钢库存环比减少2.32万吨至232万吨★◈★，短流程钢厂废钢库存环比减少17.41万吨至144万吨★◈★。
综合来看★◈★，国内钢材需求继续恢复★◈★，螺纹表需环比回升9.77万吨至242.99万吨★◈★，农历同比减少32.95万吨★◈★，表需数据表现继续改善★◈★，铁水产量增加5.67万吨/日至236.26万吨/日★◈★，对废钢需求持续增加★◈★，不过成材价格回落导致铁废价差以及螺废价差走弱★◈★，对于废钢的估值有一定压力★◈★，钢材的需求季节性或好转★◈★，预计短期废钢价格偏暖运行★◈★。
锰硅★◈★：锰矿端支撑松动★◈★，主产区陷入全面亏损★◈★，锰硅价格逼近年内低位★◈★。本周锰硅期价走势跌幅扩大★◈★，市场情绪偏弱★◈★、锰矿成本支撑松动★◈★、下游需求有待提振是影响近期锰硅价格走势的主要因素★◈★。本周黑色板块整体走势偏弱★◈★，对锰硅价格有一定拖累★◈★，市场情绪相对低迷★◈★。从基本面来看★◈★，此前支撑锰硅价格的最主要因素稍有松动★◈★，上周港口锰矿到货量增加★◈★，小幅刷新近年来同期新高★◈★，港口锰矿库存低位小幅回升★◈★，导致港口锰矿汇总价格震荡走弱★◈★，截止3月21日当周★◈★，天津港澳矿Mn45%46元/吨度★◈★，周环比下降3元/吨度★◈★，加蓬块Mn44.5%汇总价格44.5元/吨度★◈★，周环比下跌3.5元/吨度★◈★，南非半碳酸块Mn36.5%汇总价格约36.5元/吨度★◈★，周环比下降1.5元/吨度★◈★，氧化矿报价周跌幅超6%★◈★。冶金焦价格周跌幅超3%★◈★，富锰渣价格周跌幅约1.5%★◈★。成本支撑大幅减弱★◈★。展望后市★◈★，预计本周天津港到港约30万吨★◈★，库存将重归去化★◈★。供需层面来看★◈★，随着锰硅主产区亏损逐渐加剧★◈★，锰硅产量当周值环比开始下降★◈★，截止截止3月21日★◈★，锰硅周产量为20.26万吨★◈★，周环比下降1.81%★◈★，锰硅样本钢厂需求量当周值持续增加★◈★，周环比上涨1.07%★◈★，目前已经高于去年同期水平★◈★，但绝对值来看凯发·k8国际官方网站★◈★，仍处于历史同期较低水平★◈★。需求端表现相对弱势★◈★，整体供需格局较为宽松★◈★，关注后续是否会有减产情况★◈★。整体来看★◈★，多重因素共振★◈★，预计短期锰硅期价仍低位震荡为主★◈★，但锰硅期价已经逼近历史低位★◈★，下方空间有限★◈★，关注整数关口支撑★◈★。
硅铁★◈★：陆续有大厂开始减停产★◈★，供需格局边际收紧★◈★，成本支撑增强★◈★，走势略好于锰硅★◈★。本周黑色板块整体走势偏弱★◈★，硅铁价格相对坚挺★◈★，主要支撑来自于供应减量及成本端★◈★。近期硅铁主产区陆续检修停产消息传出★◈★，内蒙古某大厂停10台16500kva硅铁炉★◈★，减少日产450-500吨★◈★，停炉时长未定消息★◈★；宁夏某大厂停产一台33000kva硅铁炉★◈★，减少日产90-100吨★◈★，预计检修时间2个月★◈★；青海某企业停1台硅铁炉★◈★，减少日产40吨★◈★，供应减量对市场情绪有一定提振★◈★。据钢联统计★◈★，本周硅铁产量11.19万吨★◈★，周环比下降3.37%★◈★。需求端来看★◈★，样本钢厂锰硅需求量当周值持续好转★◈★，周涨幅约1.1%★◈★，目前已经高于去年同期水平★◈★，但绝对值仍相对偏低★◈★。金属镁方面★◈★，本周镁锭价格小幅上涨★◈★，陕西地区镁锭汇总价格约15950元/吨★◈★，周环比上涨2%★◈★，2月镁锭产量7.46万吨★◈★，环比小幅下降★◈★，但仍位于近年来同期中等偏高水平★◈★。现货端★◈★，价格偏弱情况下★◈★，市场采购较为谨慎★◈★，点价优势明显★◈★，需求端仍待改善★◈★。成本端★◈★，本周兰炭小料价格周环比上调约65-70元/吨★◈★，涨幅超10%★◈★。综合来看★◈★，硅铁供应减量★◈★，成本有一定支撑★◈★，预计短期走势略好于锰硅★◈★，但黑色整体偏弱情况下★◈★，预计短期仍低位震荡为主★◈★，关注减停产消息及市场情绪变化★◈★。
1★◈★、截至周五★◈★，WTI 5月合约收盘至68.28美元/桶★◈★，周度涨幅1.64%★◈★。布伦特5月合约收盘至72.16美元/桶★◈★，周度涨幅1.44%★◈★。SC2505以535.7元/桶收盘★◈★，内盘SC主力合约换月至5月★◈★，且涨幅显著强于外盘★◈★。
2★◈★、地缘方面★◈★，以色列撕毁停火协议★◈★，对加沙地带发动了新一轮的空中和地面攻势★◈★。以色列军方表示★◈★，此次行动旨在扩大加沙南北两半地区之间的缓冲区★◈★，这一行动被哈马斯称为对停火协议的“新的★◈★、危险的违反”★◈★，随后向以色列发射了火箭弹★◈★。中东地缘扰动导致原油地缘溢价上升★◈★。此外伊朗方面局势再生变量★◈★，美国财政部宣布了与伊朗相关的新制裁措施★◈★，首次将一家与其关系密切的独立炼油商列为目标以及一家仓储企业★◈★。这是2月以来美国对伊朗极限施压行动并承诺将该国石油出口降至零以来实施的第四轮制裁★◈★。国内担心炼厂进口面临不确定性★◈★，导致内盘油价走强★◈★。
3★◈★、从供应方面来看★◈★，OPEC+显示出平衡市场供需的决心★◈★，其上周宣布了一项新安排★◈★，要求七个成员国进一步削减石油产量★◈★，以弥补此前超出协议产量的部分★◈★。此次减产幅度将超过该组织计划下个月开始执行的月度增产幅度★◈★，这一安排将持续到2026年6月★◈★，旨在为全球石油市场提供长期稳定性★◈★。此次补偿性减产的月度幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间★◈★。伊拉克承担了最大的减产份额★◈★，其次是哈萨克斯坦和俄罗斯★◈★。沙特阿拉伯也将在未来三个月内进行小幅补偿性减产★◈★，幅度为6千桶/日至1.5万桶/日★◈★。
4★◈★、需求方面数据显示★◈★，1-2月中国原油进口量为8385.4万吨★◈★，同比下降5.0%★◈★。原油加工增速加快★◈★，1-2月份规上工业原油加工量11917万吨★◈★，同比增长2.1%★◈★，增速比上年12月份加快1.5个百分点★◈★，日均加工202.0万吨★◈★。从本周地炼开工率来看★◈★，继续小幅回升至46.12%★◈★。主营炼厂周度开工率在84%附近★◈★，部分炼厂因检修而降低负荷★◈★，令整体开工率有所下降★◈★，下周其他检修炼厂继续降低负荷★◈★，预计下周主营炼厂开工率或延续跌势★◈★。当前看国内成品油消费缺乏亮点★◈★，且月内零售价格两连降令市场补库积极性下降★◈★。海外需求方面受到经济下行预期拖累凯发·k8国际官方网站★◈★，当前美国石油产量引申需求量小幅下降★◈★。
5★◈★、库存方面★◈★，EIA库存数据显示★◈★，截止3月14日当周★◈★，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.32831亿桶★◈★，比前一周增长202万桶★◈★；商业原油库存量4.36968亿桶★◈★，比前一周增长174.5万桶★◈★；汽油库存总量2.40574亿桶★◈★，比前一周下降52.7万桶★◈★；馏分油库存量为1.14783亿桶★◈★，比前一周下降281.2万桶★◈★。原油库存比去年同期低1.81%★◈★；比过去五年同期低5%★◈★；汽油库存比去年同期高4.25%★◈★；比过去五年同期高2%★◈★；馏分油库存比去年同期低3.15%★◈★，比过去五年同期低6%★◈★。
6★◈★、综上来看★◈★，供应端的不确定性令市场担忧情绪加剧★◈★，油价重心止跌企稳★◈★，当前OPEC+在稳住市场供需信心★◈★，因此有意向控制产量★◈★，对油价形成支撑★◈★。不过与此同时★◈★，需求端并未有明显提振★◈★，因而供需两端暂时难以形成共振★◈★，油价预计震荡运行★◈★，内盘强于外盘★◈★。
1★◈★、供应方面★◈★：本周特朗普政府加大了对于伊朗石油的制裁力度★◈★，目前数据显示伊朗2月发货量预计为100万吨★◈★，环比下降10万吨★◈★，同比减少50万吨★◈★。国内方面★◈★，1-2月中国保税船用燃料油进口量为85.72万吨★◈★，同比上涨47.31%★◈★，其中1月进口量为24.71万吨★◈★，2月进口量61.01万吨★◈★。库存方面新加坡陆上燃料油库存连续两周大幅回补★◈★。截至3月17日当周★◈★，新加坡燃料油库存录得1961.8万桶★◈★，环比前一周增加170万桶（9.49%）★◈★。
2★◈★、需求方面★◈★：新加坡海事及港务管理局数据显示★◈★，2025年2月新加坡船用燃料销量为414.51万吨★◈★，环比下降4.6%★◈★，同比下降11.4%★◈★。其中★◈★，2月LSFO的销量为206.5万吨★◈★，环比下降15%★◈★。HSFO的销量为162.4吨★◈★，环比下降2%★◈★。此外★◈★，北非部分国家的电力采购已经开始★◈★，数据显示埃及2月高硫到港量接近50万吨★◈★，环比增加10万吨★◈★，同比去年增加15万吨★◈★。
3★◈★、成本方面★◈★：本周EIA和API美国商业原油库存增加★◈★，连续三周累库★◈★，不过成品油库存继续去化★◈★，炼厂开工率变化不大★◈★，出口大幅下滑★◈★，主要是来自加拿大的原油进口下滑至310万桶/日★◈★，达到2023年3月以来最低值★◈★。尽管原油库存增加★◈★，但是全口径油品库存下滑★◈★。本周俄乌地缘局势的变化仍对于油价造成较大扰动★◈★，供需方面的驱动相对有限★◈★。OPEC+供应方面★◈★，目前部分超产国家已经提交了弥补原油过剩的计划★◈★。需求端★◈★，山东地炼原料卸港量和库容率均为近几年以来的最低水平★◈★，开工率有所回升但也处于历史低位区间★◈★，一方面由于成本上升★◈★，另一方面终端需求恢复疲软★◈★。短期宏观与地缘扰动影响仍存★◈★，油价暂时维持区间震荡★◈★。
4★◈★、策略观点★◈★：本周★◈★，国际油价低位震荡★◈★，新加坡燃料油价格窄幅波动★◈★。从基本面看★◈★，新加坡高★◈★、低硫燃料油市场稍有走弱★◈★。低硫方面★◈★，3月来自西方的低硫套利货流入量约220万-230万吨★◈★，高于2月的160万-170万吨★◈★；不过预计4月来自西方的套利货流入量将减少★◈★。高硫方面★◈★，亚洲高硫市场继续受到现货供应紧张的支撑★◈★，但是前期新加坡高硫现货溢价的上涨吸引了大量套利供应流入亚洲★◈★。本周高硫外盘贴水稍有回落★◈★，FU仍受油价影响较大★◈★，供应偏紧下暂维持偏多观点★◈★；LU本周表现相对更强★◈★，但实际基本面驱动有限★◈★，需要注意短期油价波动后带来的回落风险★◈★。
1★◈★、供应方面★◈★：随着近期利润有所回落★◈★，炼厂开工积极性稍有下滑★◈★。根据隆众对92家企业跟踪★◈★，2025年4月国内沥青地炼排产量为120万吨★◈★，环比减少11.6万吨★◈★，降幅8.8%★◈★，同比增加18.7万吨★◈★，增幅18.4%★◈★。百川盈孚统计★◈★，本周国内沥青厂装置总开工率为30.61%★◈★，较上周上升0.31%★◈★；本周国内炼厂沥青总库存水平为31.07%★◈★，较上周下降0.53%★◈★；本周社会库存率为32.84%★◈★，较上周上涨1.21%★◈★。下游需求恢复缓慢★◈★，社库累库明显★◈★。
2★◈★、需求方面★◈★：尽管气温回暖且降水天气减少★◈★，但是前期集中备货后下游实际消化能力较差★◈★，终端仍无明显改善★◈★。隆众资讯统计★◈★，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共35.6万吨★◈★，环比增加19.5%★◈★；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为3.0%★◈★，环比增加1.1%★◈★，同比减少0.5%★◈★。
3★◈★、成本方面★◈★：本周EIA和API美国商业原油库存增加★◈★，连续三周累库★◈★，不过成品油库存继续去化★◈★，炼厂开工率变化不大★◈★，出口大幅下滑★◈★，主要是来自加拿大的原油进口下滑至310万桶/日★◈★，达到2023年3月以来最低值★◈★。尽管原油库存增加★◈★，但是全口径油品库存下滑★◈★。本周俄乌地缘局势的变化仍对于油价造成较大扰动★◈★，供需方面的驱动相对有限★◈★。OPEC+供应方面★◈★，目前部分超产国家已经提交了弥补原油过剩的计划★◈★。需求端★◈★，山东地炼原料卸港量和库容率均为近几年以来的最低水平★◈★，开工率有所回升但也处于历史低位区间★◈★，一方面由于成本上升★◈★，另一方面终端需求恢复疲软★◈★。短期宏观与地缘扰动影响仍存★◈★，油价暂时维持区间震荡★◈★。
4★◈★、策略观点★◈★：本周★◈★，国际油价低位震荡★◈★，沥青期现价格窄幅波动★◈★。原料端受到美国对委内瑞拉制裁或收紧的影响★◈★，部分原料船货量有所减少★◈★，今年1-2月稀释沥青进口同比降幅超过20%★◈★，但实际扰动暂时有限★◈★，4月地炼排产小幅下滑★◈★；需求端本周炼厂出货量回升★◈★，但终端开工依然同比较差★◈★。短期来看★◈★，沥青在供应增加和需求恢复较慢的压力之下库存累积的速度会进一步加快★◈★，供需方面的驱动偏空★◈★，但是本周受到油价影响绝对价格出现一定上涨★◈★，关注短期油价波动后带来的回调空间★◈★。
1.供应★◈★：印尼1月份天然橡胶★◈★、混合胶合计出口14.8万吨★◈★，同比增8%★◈★，去年同期为13.7万吨★◈★。2025年1-2月中国合成橡胶累计产量为161.5万吨★◈★，同比增长15.3%★◈★。2025年1-2月份★◈★，进口天然及合成共142.4万吨★◈★，同比增23.3%★◈★，其中天胶进口增加17.6万吨★◈★，合成增长9.28万吨★◈★。进口分项数据混合胶进口不及预期★◈★，但其他胶种有所增加★◈★。
2.需求★◈★：2025年1-2月中国外胎产量较上年同期增加4.6%至1.76504亿条★◈★。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.74%★◈★，较上周小幅走低0.06个百分点★◈★，较去年同期走高2.74个百分点★◈★。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.05%★◈★，较上周小幅走低0.04个百分点★◈★，较去年同期走低1.06个百分点★◈★。 2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量达138万吨★◈★，同比增长3.3%★◈★；出口金额为248亿元★◈★，同比增长5.1%★◈★。其中★◈★，新的充气橡胶轮胎出口量达132万吨★◈★，同比增长3.3%★◈★；出口金额为238亿元★◈★，同比增长5.2%★◈★。按条数计算★◈★，出口量达10,713万条★◈★，同比增长7.5%★◈★。1-2月汽车轮胎出口量为116万吨★◈★，同比增长3.2%★◈★；出口金额为203亿元★◈★，同比增长5.6%★◈★。
3.库存★◈★：3月14日当周★◈★，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为37.24万吨★◈★，较上周增加0.07万吨★◈★，增幅0.19%★◈★。3月14日当周★◈★，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.97万吨★◈★，较上期增加0.65万吨★◈★，涨幅8.88%★◈★。合计库存45.21万吨★◈★，较上期增加0.72万吨★◈★。截至2025年3月16日★◈★，中国天然橡胶社会库存138万吨★◈★，环比增1.9万吨★◈★，增幅1.5%★◈★。中国深色胶社会总库存为82.3万吨★◈★，环比增加2.8%★◈★。中国浅色胶社会总库存为56.5万吨★◈★，环比降0.6%★◈★。
4.整体来看★◈★，全球低产季下★◈★，国内即将迎来旺产季★◈★，整体预期开割正常★◈★，下游需求变动不大★◈★，开工以及库存天数基本持稳★◈★，1-2月份进口数据整体增长较多★◈★，进口分项数据混合胶进口不及预期★◈★，但其他胶种有所增加★◈★。橡胶基本面变动不大★◈★，胶价继续偏弱震荡★◈★。
1.PX★◈★：本周PX价格偏强震荡★◈★，缺乏明确的方向性★◈★。至周五绝对价格环比上涨0.4%至841美元/吨CFR★◈★。扬子石化89万吨装置3月中下旬重整检修至5月上★◈★，PX降负荷运行★◈★；浙石化900万吨装置一条250万吨停车检修时间推迟至下周初左右★◈★，计划检修35-45天左右★◈★；九江石化90万吨装置3.15停车检修★◈★，预计至5月上旬★◈★；海南炼化166万吨装置目前正常运行★◈★，66万吨装置后期有检修可能★◈★，仍需进一步跟进★◈★；SK一条40万原计划4月中开始检修45天★◈★，目前有计划延长至90天★◈★；FCFC一条30万装置4月检修45天★◈★；Petro Rabigh 134万吨装置4月开始检修两个月左右★◈★。2025年1-2月★◈★，PX进口量约139.4为万吨★◈★，同比减少16.4%★◈★。PX逐渐迎来检修高峰期★◈★，4月份检修量对于3月份★◈★，但下游PTA检修较3月份有所收窄★◈★，PX基本面转好★◈★，调油需求不及预期★◈★，成本原油价格企稳后PX有望底部反弹★◈★。
2.PTA★◈★：本周PTA价格偏强震荡★◈★，现货周均价在4838元/吨★◈★，环比上涨1.4%★◈★。 2025年1-2月★◈★，PTA出口量约65.5万吨★◈★，同比增长14.9%★◈★；聚酯出口量约210.6万吨★◈★，同比增长17.1%★◈★。原油跌后反弹★◈★，震荡上行★◈★，PTA跟随成本反弹★◈★，PTA基本面偏强★◈★，3月PTA部分检修装置结束检修★◈★，开工负荷回升至79%★◈★，4月仍有检修★◈★，但整理检修量有所收窄★◈★，下游聚酯负荷维持在91.5%★◈★，且后续瓶片装置仍有回升空间★◈★，成本原油价格企稳后PTA企稳反弹预期较好★◈★，基差走强★◈★。
3.乙二醇★◈★：本周乙二醇价格重心弱势下行★◈★，至周五★◈★，乙二醇现货基差回升至05合约升水30-34元/吨附近★◈★。截至3月20日★◈★，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.7%（环比上期下降0.13%）★◈★，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.47%（环比上期下降0.53%）★◈★。 3.17乙二醇华东主港地区MEG港口库存约81万吨附近★◈★，环比上期增加5.3万吨★◈★。3月17日-3月23日★◈★，乙二醇主港计划到货总数约为11.4万吨★◈★。2025年1-2月★◈★，乙二醇进口量约127.1为万吨★◈★，同比增长37.6%★◈★；聚酯出口量约210.6万吨★◈★，同比增长17.1%★◈★。乙二醇开工负荷回落★◈★，检修继续落实★◈★，1-2月份到港进口量同比回升较多★◈★，随着海外装置检修叠加海外乙二醇价格持续溢价★◈★，到港预期有所回落★◈★，聚酯开工负荷回升空间仍存★◈★，乙二醇基本面转好★◈★，价格考虑弱反弹的可能性★◈★。
1★◈★、供应★◈★：PE方面本周万华化学★◈★、燕山石化★◈★、中化泉州★◈★、辽阳石化等装置处于检修状态★◈★，因此产能利用率呈现减少态势★◈★，下周万华化学★◈★、燕山石化★◈★、广东石化★◈★、扬子石化等检修装置重启★◈★，但中安联合★◈★、上海石化预计短期检修★◈★，整体检修量少于本周★◈★，预计产量小增★◈★。PP方面本周生产企业检修增加★◈★，使得聚丙烯产量出现明显下滑★◈★，下周损失量数据仍居高位★◈★，但内蒙宝丰三线产量释放★◈★，因此聚丙烯产量预期较本周变动不大★◈★。
2★◈★、需求★◈★：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+2.58%★◈★。其中农膜整体开工率较前期+1.05%★◈★；PE管材开工率较前期+3.17%★◈★；PE包装膜开工率较前期+3.67%★◈★；PE中空开工率较前期+1.92%★◈★；PE注塑开工率较前期+1.43%★◈★；PE拉丝开工率较前期+0.89%★◈★。PP方面建筑项目开启★◈★，带动塑编袋★◈★、PP管材订单持续升温凯发·k8国际官方网站★◈★，行业平均开工上涨0.46个百分点至50.44%★◈★。
3★◈★、库存★◈★：PE方面★◈★，本周停车检修装置增加★◈★，产能利用率下降3%左右★◈★，生产企业库存维持下跌★◈★，下周预计供应变化不大★◈★，而需求增速有限★◈★，去库压力较大★◈★。PP方面★◈★，随着下游工厂开工逐渐增加★◈★，国内聚丙烯贸易商样本企业库存出现小幅去化★◈★，近期检修装置增多★◈★，供应压力减弱★◈★，因此预计下周库存小幅下降★◈★。
4★◈★、原料★◈★：布伦特原油现货价格环比上升0.63%至72.01美元/桶★◈★，石脑油价格环比上升0.48%至635.19美元/吨★◈★，乙烷价格环比下降1.53%至3822.50元/吨★◈★，动力煤价格环比下降1.30%至685.00元/吨★◈★，甲醇价格环比上升0.78%至2675.20元/吨★◈★。
5★◈★、总结★◈★：基本面方面★◈★，炼厂检修开始增多★◈★，预计供应将持续走弱★◈★，而需求端随着下游开工见顶★◈★，需求量将边际走弱★◈★，市场仍以刚需补库交易为主★◈★，短期库存下降速度有限★◈★，价格或震荡偏弱★◈★。
1★◈★、供应★◈★：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.83%至79.83%★◈★，其中电石法开工率环比下降0.15%至82.62%★◈★，乙烯法开工率环比下降2.83%至72.51%★◈★；装置检修损失量环比上升9.86%至11.78万吨★◈★；总产量环比下降0.37%至46.64万吨★◈★，其中电石法产量环比下降0.15%至34.96万吨★◈★，乙烯法产量环比下降1.02%至11.68万吨★◈★。
2★◈★、需求★◈★：下游企业开工率环比上升2.23%至48.22%★◈★，其中管材开工率环比上升0.69%至46.88%★◈★，型材开工率环比上升2.84%至41.65%★◈★；产销率环比上升3.31%至129.33%★◈★。
3★◈★、库存★◈★：总库存环比下降0.49%至93.74万吨★◈★，企业库存环比上升2.28%至45.48万吨★◈★，社会库存环比下降2.98%至48.26万吨★◈★。
4★◈★、原料★◈★：动力煤价格环比下降1.30%至685.00元/吨★◈★，电石价格环比上升1.12%至2700.00元/吨★◈★，石脑油价格环比下降1.22%至7572.80元/吨★◈★，甲醇价格环比上升0.78%至2675.20元/吨★◈★。
5★◈★、总结★◈★：供应方面★◈★，炼厂产能利用率短期仍在高位★◈★，但后续将逐步开启检修★◈★。需求方面★◈★，国内房地产施工快速回升★◈★，带动管材和型材开工率上涨★◈★，但后续增速将放缓★◈★，需求边际量走弱★◈★，出口在政策落地后★◈★，会阶段性走弱★◈★。综合来看★◈★，供需都将边际走弱★◈★，库存转为下降状态★◈★，预计价格维持震荡走势★◈★。
1★◈★、供应★◈★：国内方面★◈★，本周内蒙古久泰★◈★、中石化长城★◈★、内蒙古荣信★◈★，及陕西两套★◈★、山东三套★◈★、黑龙江一套装置检修★◈★，恢复装置有限★◈★，整体损失量多于恢复量★◈★，产能利用率下降★◈★，下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能★◈★，因此或将导致产能利用率上升★◈★。港口方面★◈★，本周外轮到港10.60万吨（显性7.80万吨★◈★，其中江苏显性2.5万吨）★◈★；内贸船周期内补充4.68万吨★◈★，其中江苏显性1.70万吨★◈★，非显性2.14万吨★◈★；广东0.84万吨★◈★。
2★◈★、需求★◈★：本周陕西蒲城烯烃装置本周已经停车★◈★，行业开工陆续下调★◈★，下周华东部分MTO装置负荷稍降★◈★，整体开工继续下调★◈★。传统下游装置开工回升幅度放缓★◈★。
3★◈★、库存★◈★：本周多数企业库存呈现下跌趋势★◈★，主因装置检修增多导致供应收紧★◈★，因此企业库存继续去库★◈★。港口方面★◈★，虽然MTO装置负荷略有降低★◈★，外轮到港量仍处低位★◈★，本周库存大幅下降★◈★，预计下周港口继续去库★◈★。
4★◈★、总结★◈★：供应端由于生产企业利润良好★◈★，国内甲醇装置多以短期检修为主★◈★，虽然海外供应开始恢复★◈★，但短期到港量将维持低位★◈★，远期到港量有增加预期★◈★。需求端MTO和传统下游开工预计仍将在高位震荡★◈★，但远月有走弱预期★◈★。综合来看★◈★，近端国内产量季节性下降★◈★，需求高位运行★◈★，库存将延续下降状态★◈★，但随着未来到港量的增加以及下游检修季的到来★◈★，远月供需或偏宽松★◈★，预计甲醇维持近强远弱结构★◈★，主力合约偏震荡对待★◈★，关注海外装置恢复速度★◈★。
1★◈★、期货价格★◈★：本周纯碱期货价格偏弱震荡★◈★，截至周五主力05合约收盘价1410元/吨★◈★，周度跌幅2.15%★◈★。
2★◈★、现货价格★◈★：本周纯碱现货价格窄幅波动★◈★，贸易商环节价格跟随盘面调整★◈★。截至周五沙河地区重碱价格1395元/吨★◈★，较上周五的1432元/吨下跌37元/吨★◈★。
3★◈★、供应★◈★：本周仍有企业短停或减量★◈★，行业生产水平继续降至同比低位★◈★。截至周五★◈★，纯碱行业开工率77.85%★◈★，周环比下降3.25个百分点★◈★；纯碱产量65.23万吨★◈★，周环比下降4%★◈★。前期部分装置检修陆续结束★◈★，后期纯碱供应水平触底后将有所回升★◈★，但短期周产量或仍位于70万吨以下水平波动★◈★。
4★◈★、需求★◈★：纯碱刚需水平持续回升★◈★。本周下游浮法玻璃行业产能小幅回落★◈★，光伏玻璃行业产能有所增加★◈★，二者对纯碱刚需消耗继续提升★◈★。但受制于下游对原料库存控制★◈★、市场采购意愿偏弱等限制★◈★，纯碱表观消费量本周回落0.64%至69.97万吨★◈★，但仍略高于周产量★◈★，纯碱产销仍处于紧平衡状态★◈★。下周光伏产线点火★◈★、浮法产线冷修交替进行★◈★，纯碱需求水平或仍有波动★◈★。
5★◈★、库存★◈★：纯碱企业自2月中下旬以来持续去库★◈★，本周库存再度下降2.73%至168.78万吨★◈★。其中★◈★，轻碱库存维持稳定★◈★，重碱库存降幅5.34%★◈★。即便如此★◈★，当前纯碱企业库存仍处于同比最高水平★◈★，压力也仍不容小觑★◈★。
6★◈★、观点★◈★：近期纯碱供应持续回落★◈★、企业库存不断去化★◈★、刚需水平低位回升等边际变化继续支撑纯碱市场心态★◈★，但同时纯碱也仍面临高库存★◈★、弱需求等压力★◈★，外围支撑因素逻辑不再★◈★。短期市场尚能维持产销平衡★◈★，期货盘面也将延续宽幅波动趋势★◈★。中长期宽松状态延续★◈★，纯碱期价压力仍存★◈★。关注纯碱装置动态★◈★、库存趋势及下游产能变化★◈★。
1★◈★、期货价格★◈★：本周尿素期货价格明显上涨★◈★，截至周五★◈★，主力05合约收盘价1841元/吨★◈★，周度涨幅4.42%★◈★。
2★◈★、现货价格★◈★：本周尿素现货价格也在持续上调★◈★，截至周五山东地区市场价格1900元/吨★◈★，河南地区市场价格1870元/吨★◈★，二者分别较上周上涨100元/吨★◈★、70元/吨★◈★。
3★◈★、供应★◈★：尿素日产水平自3月初突破20万吨之后持续回落★◈★，供应边际变化支撑力度加强★◈★。本周行业仍存装置故障★◈★、短停现象★◈★，周五尿素日产量回落至19.52万吨★◈★，较上周五的19.65万吨下降0.13万吨★◈★。后期在部分检修装置复产★◈★、新增产能投放预期下供应水平将进一步提升★◈★，日产不排除再度回升至20万吨以上★◈★，甚至冲击21万吨的可能★◈★。
4★◈★、库存★◈★：春节以来尿素企业持续去库★◈★，本周尿素企业库存继续下降13.02%至103.8万吨★◈★，降幅明显扩大★◈★，但当前库存水平处于同比最高位的风险仍不容忽视★◈★。按照季节性规律★◈★，未来一个多月尿素企业仍将处于去库周期★◈★，对价格及市场心态仍有支撑★◈★。
5★◈★、需求★◈★：此番尿素期现价格同步上涨仍是需求驱动★◈★。一方面★◈★，下游复合肥行业与尿素具有同样周期性★◈★，其行业开工率近期位于五年同比最高位运行★◈★。截至3月21日复合肥行业开工53.03%★◈★，周环比下降2.9个百分点★◈★，对尿素刚需在春节之后持续提升★◈★。另一方面★◈★，近期现货市场成交情绪明显好转农家福女温暖全本免费阅读★◈★，多数地区产销率都能突破100%以上★◈★，企业预收订单也已连续两周提升★◈★。3月下旬之后我国华东★◈★、华中部分地区★◈★、西南及西北部分地区将迎来水稻★◈★、马铃薯及春小麦播种期★◈★，北方地区如山河四省★◈★、东北南部地区也将于4月中下旬之后逐步开展作物播种★◈★，东北北部5月中上旬进行播种★◈★，未来两个月尿素农业需求也仍有释放空间★◈★。
6★◈★、成本利润★◈★：北方供暖季3月中旬已结束★◈★，原料煤炭价格重心下移★◈★，尿素行业利润有所修复★◈★，一定程度上利于企业生产积极性提升★◈★。
7★◈★、出口★◈★：1~2月尿素出口数量仍可忽略★◈★。近期市场关于出口传言再起★◈★，但旺季周期结束前出口政策预计难有明显放松★◈★。
8农家福女温暖全本免费阅读★◈★、观点★◈★：尿素供应压力仍偏高★◈★，中游淡储货源持续投放★◈★，但旺季周期尿素价格通常由需求主导★◈★。未来尿素农业需求仍有释放空间★◈★，企业也仍将保持去库状态★◈★，期★◈★、现价格中枢有望继续上移★◈★，尿素旺季阶段性行情也依旧值得期待★◈★。需警惕保供稳价政策导向★◈★、中下游抵触情绪★◈★。
1★◈★、期货价格★◈★：本周玻璃期货价格宽幅震荡★◈★，截至周五★◈★，主力05合约收盘价1173元/吨★◈★，周度涨幅1.65%★◈★。
2★◈★、现货价格★◈★：本周玻璃现货价格走势偏弱★◈★，后半周略有止跌企稳迹象★◈★。截至周五★◈★，沙河地区对应交割品级玻璃成交均价1216元/吨左右★◈★，较上周五上涨1.95%★◈★；国内浮法玻璃市场均价1263元/吨★◈★，较上周五下跌16元/吨★◈★。
3★◈★、供应★◈★：近期部分玻璃产线放水★◈★、改产★◈★，带动玻璃供应水平窄幅下降★◈★。截至周五国内浮法玻璃在产日熔量15.85万吨★◈★，较上周下降350吨/天★◈★。下周行业仍存产线放水冷修计划★◈★，预计玻璃供应仍将有小幅回落★◈★。
4★◈★、库存★◈★：本周玻璃厂开始去库★◈★，截至周四★◈★，玻璃企业库存下降1.13%至6946.0万重箱★◈★，成为春节后首次去库★◈★。4月之后玻璃厂仍有望迎来季节性去库周期★◈★，支撑厂家挺价心态★◈★。
5★◈★、需求★◈★：近期玻璃现货成交氛围持续好转★◈★，本周玻璃表观消费量提升6.41%至113.79万吨★◈★，多地产销也维持在100%及以上水平★◈★。需警惕的是★◈★，当前下游加工企业订单水平依旧同比偏低★◈★，开工也未恢复至正常水平★◈★，因此玻璃现货高成交能否持续还有待进一步验证★◈★。
6★◈★、终端★◈★： 1-2月国内商品房销售面积★◈★、房屋新开工面积★◈★、房屋施工面积及房屋竣工面积累积同比降幅分别为-5.1%★◈★、-29.6%★◈★、-9.1%★◈★、-15.6%★◈★，降幅较去年同期明显收窄★◈★，侧面反映地产正处于边际缓慢回暖阶段★◈★。但以上指标目前也仍处于同比负增长状态★◈★，削弱玻璃长期需求★◈★。
7★◈★、小结★◈★：短期玻璃供应回落★◈★、库存开始去化★◈★、现货成交回暖等都带动玻璃基本面指标边际回暖★◈★，但当前供需变化幅度有限★◈★，再加上产业链部分主体心态仍偏悲观★◈★，盘面趋势性行情暂时难以启动★◈★。当前玻璃期价处于相对底部★◈★，后期在地产★◈★、消费等政策持续执行过程中★◈★，叠加“银四”小阳春共振下玻璃期价中枢仍存上移可能★◈★。关注企业库存变化★◈★、现货成交持续情况及政策执行力度★◈★。
1★◈★、期货价格★◈★：本周烧碱期货价格持续下跌★◈★，截至周五★◈★，主力05合约收盘价2531元/吨★◈★，周度跌幅6.88%★◈★。
2★◈★、现货价格★◈★：本周烧碱现货价格有所走弱★◈★，截至周五山东32%液碱价格960元/吨★◈★，折合干吨价格3000元/吨★◈★，50%液碱价格1540元/吨★◈★，折合干吨价格3080元/吨★◈★，二者分别较上周五下跌30元/吨★◈★、50元/吨★◈★。
3★◈★、供应★◈★：本周烧碱供应水平继续小幅下降★◈★，行业开工回落0.9个百分点至84.5%★◈★，周度产量下降1%至81.48万吨★◈★。下周西南部分氯碱装置存在检修预期凯发·k8国际官方网站★◈★，但华北等地区检修装置也存在复产预期★◈★，预计烧碱供应仍将窄幅波动★◈★。
4★◈★、库存★◈★：本周烧碱企业库存增量明显★◈★，截至3月20日★◈★，国内20万吨以上液碱库存增至45.97万吨（湿吨）★◈★，环比提升10.38%★◈★。当前液碱库存处于近几年同比最高位★◈★，压制市场心态★◈★。
5★◈★、需求★◈★：近期氧化铝行业生产水平持续下降★◈★，削弱烧碱刚需★◈★。本周氧化铝行业开工率83%★◈★，周环比降1个百分点★◈★。非铝下游观望情绪浓厚★◈★，主力下游送货量维持高位★◈★，进一步压制主力采购烧碱价格空间★◈★。从中期角度来看★◈★，今年上半年氧化铝行业新增产能投放预期较强★◈★，烧碱刚需水平仍有支撑★◈★。
6★◈★、小结★◈★：短期烧碱市场缺乏有效提振★◈★，下游需求情绪不佳或带动现货价格进一步回落★◈★，期货盘面短期偏弱状态不改★◈★。但经历此番下跌后盘面已明显贴水现货★◈★，短期可关注是否存在期现套利空间★◈★，中期角度关注下游氧化铝投产是否带动烧碱再度出现供需阶段性紧平衡现象★◈★。
本周市场交易题材匮乏★◈★，价格震荡为主★◈★。油脂走势强于蛋白粕★◈★，期货走势强于现货★◈★，所以多品种基差回落★◈★。
题材上★◈★，巴西马托格罗索收割接近尾声★◈★，巴西总收割接近七成★◈★。今年巴西中西部大豆产量增产强★◈★，弥补了巴西南部地区产量同比下降的预期★◈★。巴西大豆出口装运量增加★◈★，冲击国际市场★◈★。受振于港口拥堵★◈★，巴西升贴水坚挺★◈★，限制了全球大豆价格下方空间★◈★。3月31日美种植意向和季度库存报告将发布★◈★，美国关税下个观察时间4月初★◈★。基于多边贸易不确定性和种植意向不确定★◈★，市场交投清淡★◈★，美豆偏弱震荡★◈★，基差坚挺★◈★。国内方面★◈★，饲料协会数据显示★◈★，2025年1—2月★◈★，全国工业饲料产量4920万吨★◈★，同比增长9.6%★◈★。其中★◈★，配合饲料★◈★、浓缩饲料★◈★、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%★◈★、9.2%★◈★、5.6%★◈★。豆粕添加比例和12月持平★◈★。大豆到港量偏低★◈★，油厂压榨处于偏低水平★◈★。终端采购意愿差★◈★，豆粕库存降幅低于预期★◈★。贸易商加速销售★◈★，基差回落★◈★。国储大豆拍卖将进行★◈★，数量16万吨★◈★，若成交最终出库时间预计在5月★◈★，将进一步冲击远期供应★◈★。因此★◈★，继续看弱豆粕基差★◈★，豆粕单边震荡思路★◈★。
油脂方面★◈★，高频数据显示★◈★，马棕油3月1-20日出口环比下滑4%以上★◈★，同期产量环比增加6.12%★◈★。阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示★◈★，阿根廷2月大豆压榨量为2639636吨★◈★，豆油产量为520196吨★◈★，豆粕产量为1900952吨★◈★。截至3月1日★◈★，阿根廷工厂大豆库存为1238755吨★◈★；豆油库存为167893吨★◈★；豆粕库存为489772吨★◈★。南美豆油出口增加★◈★。国际豆棕价差倒挂★◈★，印度对豆油采购积极性更高★◈★。关税方面★◈★，印尼表示将levy关税上调★◈★，增加了棕榈油出口成本★◈★，印尼棕榈油和马来棕榈油出口价格因此上涨★◈★。国内方面凯发k8旗舰厅ag★◈★。★◈★，豆油和棕榈油进口倒挂幅度缩小★◈★，油菜籽和大豆盘面榨利高位回落★◈★。油厂采购偏谨慎★◈★，且远期为主★◈★。油脂市场供需将从紧张向宽松转移★◈★，看弱基差★◈★。单边震荡思路★◈★，预计豆油和棕榈油强于菜籽油★◈★。油脂表现强于豆粕★◈★。
1★◈★、受到现货价格低位反弹的影响★◈★，本周★◈★，期货主力2505合约在周初延续回调后★◈★，下半周低位反弹★◈★。截至周五收盘★◈★，鸡蛋主力2505合约周度累计收跌0.49%★◈★，报收3042元/500千克★◈★。期货主力2505合约在基本面弱势格局下★◈★，周初延续下跌★◈★，并创新低2978元/500千克★◈★，随后低位反弹★◈★。
2★◈★、随着蛋价跌至低位★◈★，养殖环节惜售情绪渐增★◈★，贸易商采购低价货源积极性提升★◈★，市场走货有所好转★◈★，本周初开始蛋价低位反弹★◈★。但由于供给较为充足★◈★，现货价格涨幅有限★◈★。截至3月21日★◈★，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.23元/斤★◈★，较上周涨0.07元/斤★◈★。
3★◈★、从目前基本面情况来看★◈★，供给增加趋势不变★◈★，然而随着需求的季节性恢复★◈★，蛋价将得到支撑★◈★。另外★◈★，随着养殖利润下降★◈★，养殖端补栏积极性下降★◈★、淘汰意愿提升★◈★。若未来这一趋势延续★◈★，供给对蛋价的利空影响将逐渐减弱★◈★。但短期供给压力将对蛋价形成一定抑制作用★◈★，期货经历前期持续回调后★◈★，周五呈现出反弹力度有限★◈★。关注反弹能否延续★◈★。后市鸡蛋供给增加相对确定★◈★，价格走势取决于需求增加情况★◈★。关注周边商品及终端需求变化对鸡蛋价格的影响★◈★。
外盘★◈★：本周★◈★，美玉米企稳反弹★◈★，小麦先涨后跌★◈★，价格表现较为平稳★◈★。因土耳其政府宣布100万吨的进口配额★◈★，美玉米恢复上行★◈★。周三美玉米触及一周的高点★◈★，出口需求强劲和全球供应紧张支撑价格★◈★。国际谷物理事会预计★◈★，25/26年全球玉米产量还将增加★◈★，美国★◈★、巴西★◈★、阿根廷和乌克兰将增产★◈★。俄罗斯和乌克兰结束停火状态对小麦市场来说是非常有好处的★◈★，因为这将提升低廉小麦的出口★◈★。美国小麦种植带部分地区的降雪预报为干旱地区带来所需的降水★◈★。
国内★◈★：本周玉米价格上涨后逐步趋稳★◈★。截至3月20日★◈★，全国玉米周度均价2268元/吨★◈★，较上周价格上涨25元/吨★◈★。分地区来看★◈★，本周东北玉米价格偏强★◈★，东北深加工企业仍提价收购叠加中储粮收购★◈★，支撑市场心态★◈★。华北玉米价格震荡偏强★◈★。贸易商部分出库★◈★，有效供应和下游需求维持动态平衡★◈★。饲料企业开始使用小麦★◈★，尚未有大范围替代效应★◈★。销区玉米价格震荡偏弱★◈★，盘面趋弱★◈★，且现货成交乏力★◈★，贸易商报价心态弱★◈★。下游饲料企业库存高★◈★，接货能力有限★◈★，港口新增成交不多★◈★。
期货★◈★：近期★◈★，玉米5月合约2300元关口反复震荡显现大家对未来上行空间不足的担忧★◈★，5月合约减仓调整★◈★，期货跌幅大于现货★◈★，基差收缩★◈★。周内★◈★，生猪5月合约跌至2260-2270元前支撑位★◈★，同时传言国家约谈进口企业★◈★，减少进口★◈★，价格技术性企稳反弹★◈★。深加工行业★◈★，淀粉加工利润收缩★◈★，深加工企业因到货有限随着上量的变化调整报价★◈★，对比来看华北地区的玉米收购报价相对坚挺★◈★，在淀粉加工亏损的情况下★◈★，加工利润维持收缩的状态★◈★。套利方面★◈★，调整行情中淀粉跌幅大于玉米★◈★，米粉价差收缩★◈★，反弹行情淀粉强于玉米★◈★，预计价差先缩后扩★◈★。
1★◈★、本周★◈★，国内生猪价格呈先涨后跌走势★◈★。数据显示★◈★，截至3月21日★◈★，全国生猪均价14.76元/公斤★◈★，较上周跌0.02元/公斤★◈★；基准交割地河南地区猪价14.62元/公斤★◈★，较上周涨0.28★◈★。分区域来看★◈★，南北方市场价格走势不同★◈★。周内北方市场生猪供应略减★◈★，导致下游收购有一定难度★◈★，北方猪价止跌上行★◈★；但南方市场养殖端出栏量仍较为充裕★◈★，而终端白条走货较为疲弱★◈★，下游收购积极性一般★◈★。
2★◈★、卓创统计数据显示★◈★，3月21日★◈★，仔猪均价523元/头★◈★，较上周涨30元/头★◈★。近期补栏仔猪对应8月份左右出栏★◈★，市场存在看涨旺季情绪★◈★，助推养殖补栏情绪★◈★，同时随着气温上升★◈★，仔猪育肥成活率提高★◈★，下游补栏积极性提升★◈★，市场需求增加★◈★，带动周内仔猪价格继续上涨★◈★。
3★◈★、部分企业由于前期出栏节奏较快★◈★，有意压栏增重★◈★，使得出栏均重提高★◈★；另有企业因前期出栏缓慢而被动压栏★◈★，导致存栏生猪体重增加★◈★，亦促使出栏均重上升★◈★。3月20日★◈★，卓创样本点统计生猪出栏体重124.96公斤/头★◈★，较上周增加0.22公斤/头★◈★。
4★◈★、卓创数据显示★◈★，3月21日★◈★，自繁自养养殖利润210元/头★◈★，较上周增加12元/头★◈★，外购仔猪养利润284元/头★◈★，较上周增加56元/头★◈★。周内饲料成本变动仍然微弱★◈★，养殖盈利主要受猪价及前期仔猪补栏成本影响★◈★。本周生猪市场行情先跌后涨★◈★，加之交易均重增加★◈★，头均养殖收入提升★◈★，自繁自养盈利值小幅上涨★◈★。
5★◈★、卓创统计数据显示★◈★，截至3月21日★◈★，样本屠宰企业开机32.56%★◈★，较上周增加1.24个百分点★◈★。周内生猪出栏尚可★◈★，部分屠宰企业猪肉订单略有增加★◈★，支撑屠宰企业开工率环比上涨.但因猪价上涨后屠宰企业采购成本提升★◈★，猪肉需求有限★◈★，开工率仅微幅上涨★◈★。卓创数据★◈★，3月21日自繁自养养殖利润210元/头★◈★，较上周增加12元/头★◈★，外购仔猪利润284元/头★◈★，较上周增加56元/头★◈★。期货市场中生猪期价连续三个交易日下跌★◈★，供应增加的压力在远期合约中显现出来★◈★，套保空单持有观望★◈★。
1★◈★、原糖★◈★：本周原糖期价高位整理★◈★。消息方面★◈★，截至3月17日泰国累计甘蔗入榨量为9033.93万吨★◈★，较去年同期的8121.9万吨增加912.03万吨★◈★，增幅11.23%★◈★；甘蔗含糖分12.6%凯发·k8国际官方网站★◈★，较去年同期的12.33%增加0.27%★◈★；产糖率为10.851%★◈★，较去年同期的10.643%增加0.208%★◈★；产糖量为980.23万吨★◈★，较去年同期的864.39万吨增加115.84万吨★◈★，增幅13.4%★◈★。
2★◈★、国内现货★◈★：广西制糖集团报价6130-6260元/吨★◈★；云南制糖集团新糖报价5970-6010元/吨★◈★。配额内进口估算价5230-5400元/吨★◈★；配额外进口估算价6670-6900元/吨★◈★。
3★◈★、食糖进口★◈★：2025年1月份★◈★、2月份我国分别进口食糖6万吨★◈★、2万吨★◈★，同比分别下降63.76万吨★◈★、47.49万吨★◈★。2024/25榨季截至2月★◈★，我国进口食糖154.18万吨★◈★，同比下降151.06万吨★◈★，下降49.49%★◈★。
4★◈★、糖浆及预混粉进口★◈★：2025年1月★◈★、2月我国进口糖浆★◈★、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量分别为7.21万吨★◈★、1.81万吨★◈★，同比分别下降2.62万吨★◈★、5.19万吨★◈★。2024/25榨季截至2月★◈★，全国累计进口170290项下三类商品共72.32万吨★◈★，同比增长13.95万吨★◈★，增幅23.91%★◈★。
5★◈★、小结★◈★：本周原糖继续围绕北半球定产★◈★、南半球估产问题展开争夺★◈★，同时南半球还存在开榨推迟预期加剧当前供应偏紧★◈★，与整个榨季仍维持丰产预期的长短期矛盾★◈★。北半球方面★◈★，泰国扰动不大★◈★，印度仍是话题中心★◈★。三家行业协会分别给出2580万吨★◈★、2590万吨★◈★、2640万吨万吨的估产★◈★，面对争议印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)强调★◈★，国内食糖供应稳定★◈★，24/25榨季末库存预估为540万吨★◈★。无论最终定产如何印度估产带来的扰动已被盘面交易★◈★，至于榨季末期是否存在进口可能性是远期话题★◈★。当前贸易流偏紧★◈★、原白糖价差走强★◈★，库存偏低的情况下★◈★，预计5月合约仍将维持强势★◈★。中期核心是巴西压榨进入到高峰期后生产情况及对此前干旱影响的评估★◈★。总之★◈★，短期供应偏紧及中期巴西仍维持丰产预期并存★◈★，保持短期偏强★◈★、中期仍承压的观点★◈★。注意天气风险★◈★。
6★◈★、国内方面★◈★，受原糖期价走强提振★◈★，现货报价上调★◈★。进口数据公布1-2月糖进口仅有8万吨★◈★，糖浆及预混粉折糖约6万吨★◈★，进口补充明显偏弱★◈★。糖浆及预混粉泰国方面尚未有放开迹象★◈★，越南相关产品进口又受到约束★◈★，市场对于该品类进口放开的时间预计将有所推迟★◈★，国产糖定价的局面延续★◈★。5月原糖价格对应到配额外进口价格仍偏高★◈★，对于当前现货价格来带支撑★◈★。期货方面预计短期维持偏强态势★◈★，震荡加剧★◈★，中期跟随原糖仍有下调预期★◈★。
1★◈★、供应端★◈★：本年度供应已成定局★◈★，关注新年度棉花种植意向★◈★，目前来看★◈★，2025年全球棉花产量预计同比小幅下降★◈★，美棉产量预计维持稳定★◈★，中国棉花产量预计微降★◈★。
2★◈★、需求端★◈★：国内纺织企业开工率目前已经趋于稳定★◈★，低于往年同期水平★◈★，“金三银四”传统需求旺季表现一般★◈★，纺服终端零售数据同比增幅低于社零★◈★。
3★◈★、进出口★◈★：美国陆地棉出口净签约当周值环比降幅较大★◈★，中国持续大量取消签约★◈★，美棉出口中国占比持续下降★◈★，巴西是中国主要进口棉花来源国★◈★。
4★◈★、库存端★◈★：棉花工商业库存虽仍然偏高★◈★，但已经开始逐渐下降★◈★，纺织企业原材料库存增加★◈★，产成品开始去库★◈★。
5★◈★、国际市场方面★◈★：宏观扰动持续★◈★，基本面驱动有限★◈★，未来关注新棉种植情况★◈★。近期市场关注重心仍更多在于宏观层面★◈★，3月美联储议息会议按兵不动★◈★，符合市场预期★◈★，但鲍威尔讲话强调对经济不确定性担忧★◈★，表示将放缓缩表进程★◈★。点阵图显示年内降息次数仍大概率是两次★◈★，预计后续仍有阶段性扰动★◈★。基本面来看★◈★，本年度供需格局已经确定★◈★，整体较为宽松★◈★。市场关注重心将逐渐转向新年度种植工業鋁★◈★，★◈★，目前来看★◈★，预计2025年全球棉花产量会同比小幅下降★◈★。具体来看★◈★，美国方面★◈★，目前市场主流预测新年度美棉播种面积会同比下降10%-15%★◈★，主要原因还是因为现在低迷的棉价★◈★，但由于过去几年美棉生长期受到较为严重干旱影响★◈★，因此2025年美棉弃种率预期降低★◈★，2025年美棉总产量预计在种植面积降幅较大的情况下维持稳定★◈★。后续要关注新棉实际播种情况及天气情况★◈★。整体来看★◈★，目前扰动仍更多在于宏观层面★◈★，市场关注重心也将逐渐向新棉播种转移★◈★，短期尚未看到方向性驱动★◈★，预计短期震荡运行为主★◈★，USDA3月末会发布报告★◈★，需要关注★◈★。
6★◈★、国内市场方面★◈★：郑棉上下方空间均相对有限★◈★，目前郑棉缺乏趋势性驱动★◈★。郑棉多空均有故事可讲★◈★，从下方支撑来看★◈★，主要原因在于逐渐减弱的库存压力★◈★、下游的小幅补库以及短期相对线万吨★◈★，较库存压力巅峰期已经下降近30万吨★◈★，且近期纺织企业在原材料库存储备相对较低★◈★，且当前价格较低的情况下★◈★，对原材料库存有一定补充★◈★，因此棉价得以支撑★◈★，与此前最艰难时刻相比★◈★，再度跌破前低概率较低★◈★。从上方压力来看★◈★，目前压力主要来源于较为宽松的棉花供需以及偏弱终端需求★◈★。目前纺织企业开机负荷低于往年同期水平★◈★，1-2月纺服终端零售同比增幅仍然低于社零★◈★，一旦价格向上有效突破★◈★，还有来自卖盘的压力★◈★。从未来驱动来看★◈★，目前国内棉花供需两端边际变化有限★◈★，缺乏趋势性驱动★◈★，未来的变局更多在于新棉种植期的天气变化以及外部环境的扰动★◈★。我们认为★◈★，短期郑棉仍将窄幅震荡为主★◈★，变局需要更长时间以及超预期因素扰动★◈★。
